浙江地方債今日亮相有望延續(xù)低利率

在自行發(fā)債首單取得“開門大紅”之后，上周五招標(biāo)的廣東省政府債券再創(chuàng)新紀(jì)錄，其利率之低，認(rèn)購之高，再一次令市場大跌眼鏡。

廣東省財政廳11月19日公布，規(guī)模69億元的廣東地方債招標(biāo)工作已于18日完成，其中3年期與5年期品種票面利率分別落在3.08%和3.29%，較上海地方債低了1～2個基點，并且顯著低于當(dāng)日同期限的國債收益率；與此同時，這兩個品種均獲得了超過6倍的認(rèn)購。

就在今日，浙江省將招標(biāo)67億元地方債，3年期與5年期品種分別為33億元和34億元。市場預(yù)期，由于債市整體轉(zhuǎn)暖格局不變，以及非市場化因素的存在，浙江地方債仍有望延續(xù)低利率與高認(rèn)購。

票面利率逆勢創(chuàng)新低

上周二，受益于央票利率大幅走低推動和承銷團(tuán)“力捧”，率先亮相的上海地方債中標(biāo)利率遠(yuǎn)低于預(yù)期，甚至不及同期限的國債收益率，投標(biāo)倍數(shù)也達(dá)到了3倍以上。

盡管如此，在接近兩個月的牛市之后，債券市場在上周迎來了盤整期，收益率整體小幅上行；市場流動性亦有所收緊，資金利率在上周四和上周五兩個交易日里漲幅明顯。市場原本以為廣東債招標(biāo)場面會略遜于上海債，票面利率應(yīng)該會有所提高，最終結(jié)果再度出乎意料。

根據(jù)中央國債登記結(jié)算公司數(shù)據(jù)，截至上周五收盤，銀行間市場3年期固息國債到期收益率為3.1375%，5年期到期收益率為3.3673%，較當(dāng)日招標(biāo)的廣東債票面利率分別高出約6個和8個基點，而此前上海債票面利率僅比相應(yīng)國債收益率低3~4個基點，這意味著地方政府債券與國債利率倒掛進(jìn)一步加劇。

在 認(rèn)購方面，此次廣東債認(rèn)購之火爆，遠(yuǎn)勝于上海債。據(jù)披露，其3年期品種計劃發(fā)行量34.5億元，投標(biāo)總量為224.5億元，投標(biāo)倍數(shù)為6.51倍；5年期 品種計劃發(fā)行量為34.5億元，投標(biāo)總量為220.4億元，投標(biāo)倍數(shù)為6.39倍。相形之下，上海債3年期與5年期品種投標(biāo)倍數(shù)分別為3.5倍和3.1 倍。

地方政府考核規(guī)定助力

多位接受采訪的廣東地方債承銷團(tuán)成員內(nèi)部人士表示，除了資金面寬松之外，這樣低的利率，與地方政府發(fā)債的考核規(guī)定脫不開關(guān)系。

為了降低融資成本，自行發(fā)債試點的上海、廣東和浙江均公布了針對承銷商的發(fā)行考核規(guī)則。例如，上海、廣東方面均表示，將承銷商在2011年各省政府債券發(fā)行投標(biāo)中的最低投標(biāo)額和最低承銷額等因素，作為以后年度該省組建各自政府債券承銷團(tuán)的重要依據(jù)。

“這會促使主承銷商和承銷團(tuán)加大分銷量，爭取與地方政府打好關(guān)系，使得以后在其他多方面的金融合作上得到地方政府的支持。因此，本次地方自主發(fā)債，市場化定價因素可能并不大。”某券商固定收益部人士對本報表示。

接下來，廣東地方債將于21日至23日進(jìn)行分銷，分銷機(jī)構(gòu)根據(jù)市場情況自定分銷價格，23日發(fā)行結(jié)束。浙江地方債將于21日招標(biāo)，而深圳已于11日確定10家承銷商團(tuán)隊，國開行、工行和建行做主承銷商。

對于今日上陣的浙江省地方債，多位接受采訪的券商和銀行業(yè)人士預(yù)計：“四地經(jīng)濟(jì)實力相當(dāng)，發(fā)債時點相當(dāng)，且由財政部代償本息，說白了與國債沒有區(qū)別。若債市平穩(wěn)，浙江的中標(biāo)利率將與上海和廣東差不多水平。”

中金公司也預(yù)計，考慮到非市場因素，承銷團(tuán)可能參照上海和廣東地方政府債進(jìn)行投標(biāo)，浙江地方債的招標(biāo)利率可能接近甚至比前兩期更低。

附表_浙江地方政府債發(fā)行基本要素

           第一期                    第二期

發(fā)行量      33 億                    34 億

期限        3年                      5年

利息類型    固息                     固息

付息方式    一年付息一次             一年付息一次

招標(biāo)方式    荷蘭式利率招標(biāo)           荷蘭式利率招標(biāo)

招標(biāo)日      2011/11/21(本周一)       2011/11/21(本周一)

起息日      2011/11/22               2011/11/22

繳款日      2011/11/24               2011/11/24

兌付日      2014/11/22               2016/11/22

手續(xù)費      0.05%                    0.1%