人民幣打開貶值通道 中間價單日貶值上千基點

在疲軟的出口和經濟增長數據面前，中國需要更加靈活的匯率機制。央行昨日突然放大招將人民幣兌美元中間價大幅貶值逾1000基點，令市場頗為震驚。隨后央行還宣布將完善人民幣兌美元匯率中間價報價，這也正式開啟了人民幣中間價市場化步伐，被稱為匯改十年之后又一重要舉措。到底是哪些因素觸發央行松動貶值立場，人民幣匯率是否將開啟新一輪貶值趨勢？

中間價單日貶值上千基點

昨日，央行突然將人民幣兌美元中間價大幅調降至6.2298，較上一交易日大跌1136基點，跌幅近2%，這是1994年人民幣官方與市場匯率并軌以來，人民幣幅度最大的單日貶值。

央行隨后發布公告稱，自昨日起，央行決定將完善人民幣兌美元匯率中間價報價。做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上一日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價報價。

消息一出，人民幣即期匯率市場出現大幅貶值。截至昨日19時30分，人民幣兌美元報6.3248，較前一交易日下跌1.86%，創歷史最大單日跌幅，并創近三年以來新低。

在中國民生銀行首席研究員溫彬看來，人民幣匯率形成機制包括兩個部分：一是中間價的確定，二是人民幣兌美元在中間價基礎上的浮動區間。過去幾年，央行的重點是擴大人民幣兌外幣浮動區間，人民幣兌美元的幅動區間從匯改初期的3％。擴大到目前的2%。

由于人民幣匯率始終未實現完全市場化定價，因此人民幣中間價高低與波動在一定程度上體現了央行的調控意圖。

國家外匯管理局國際收支司原司長管濤表示，這次中間價的調整“動到了匯率市場化形成機制的核心內容”。此次調整將推進人民幣匯率形成機制繼續朝著市場化方向邁進，促進境內外利率平價關系逐步建立，在一定程度上增加我國對匯率的主動性和獨立性，進一步爭奪貨幣定價權。

央行相關負責人表示，未來人民幣匯率形成機制改革會繼續朝著市場化方向邁進，包括豐富外匯產品、推動外匯市場對外開放、延長外匯交易時間、引入合格境外主體。根據外匯市場發育狀況和經濟金融形勢，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

為穩增長央行忍痛割愛

對于為何會大幅調整中間價，央行相關負責人解釋稱，主要因為近段時間人民幣匯率中間價偏離市場匯率幅度較大，持續時間較長，影響了中間價的市場基準地位和權威性。在分析人士看來，除了中間價和即期匯率偏離較大外，央行此次將人民幣大幅貶值也是為了穩增長。

在美元大幅走強的同時，人民幣也跟隨美元略顯強勢，但出口卻因此承壓。

根據國家海關總署最新發布的數據顯示，7月出口1.19萬億元，下降8.9%；貿易順差2630億元，收窄10%。“為了穩增長，央行對匯率忍痛割愛”，民生證券宏觀研究員朱振鑫對此點評道。

根據國際清算銀行數據統計，2015年上半年，人民幣名義有效匯率升值3.64%，實際有效匯率升值2.95%；2005年人民幣匯率形成機制改革以來至2015年6月，人民幣名義有效匯率升值45.62%，實際有效匯率升值55.73%。

中信建投首席宏觀分析師黃文濤認為，人民幣要持續維持兌美元的穩定難度較大，且成本也偏高。選擇適當的貶值也是符合國家利益的。并且，昨日公布的7月金融數據非常可觀；近幾個交易日股市也出現了較為理想的持續反彈。如果繼續往后推遲貶值的時間，一是可能屆時股市走入熊途，二是經濟金融數據存在較差的可能，三是9月美聯儲加息是大概率事件。因此，當下選擇貶值的風險相對較小。

另外，美聯儲加息預期也在客觀上加劇人民幣貶值壓力。“從資本項來看，美元加息周期下，中美利差收窄，資本外流沖擊人民幣匯率。此外，在‘一帶一路’資本輸出戰略的推動下，企業‘走出去’也會擴大資本和金融賬戶的逆差。從貿易項來看，貿易再平衡壓抑商品出口，服務貿易逆差擴大，經常賬戶順差趨于收窄。” 朱振鑫說道。

未來仍有貶值空間

人民幣是否將開啟新一輪貶值趨勢？國泰君安首席宏觀分析師任澤平認為，此次人民幣貶值接近2%，是修正高估部分，不屬于非競爭性貶值，未來人民幣仍存3%貶值空間。招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮認為，貶值幅度可能在5%以上，但人民幣受央行調控，預計不會出現斷崖式暴跌或無序貶值。

雖然人民幣匯率開啟了市場化進程，但目前的人民幣匯率仍較大程度受官方管制。另外，隨著人民幣國際化進程的開啟，官方不希望人民幣匯率形成貶值趨勢。

黃文濤認為，人民幣很難形成貶值趨勢，預計下半年小幅貶值，整體穩定。“因為一旦央行沒有控制好貶值預期，則人民幣的貶值速度和幅度可能難以控制，而在國內資產價格泡沫較大情形下，人民幣貶值、資金外流、資產價格泡沫破滅這樣的循環體帶來的后果是難以承受的。并且，人民幣國際化仍然在推進之中，央行也需要維穩匯率”，黃文濤表示。

中金公司固定收益研究員陳健恒認為，央行的主動性貶值其實有利于消除相當一部分貶值預期。因為從市場的預期來看，預計未來一年人民幣可能貶值2%-3%，一次性貶值2%使得大部分貶值預期已經實現，降低了市場對未來進一步貶值的預期。（岳品瑜 實習記者 程維妙）